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完善汇率政策与货币政策的协调机制

防范对外金融风险的同时确保货币政策的有效性

近年来,美国经济复苏态势强劲,欧元区经济继续改善,日本和英国经济也总体稳健。在此背景下,主要发达经济体启动了或者正在酝酿货币政策正常化进程,全球流动性有收紧的趋势。美联储于2017年加息三次、提高联邦基金利率目标区间至1.25%—1.50%,2017年10月又开始缩减资产负债表,预计2018年还会加息3次。欧洲央行2017年10月宣布从2018年1月份起削减每月购债规模至300亿欧元。英格兰银行2017年11月决定上调基准利率25个基点至0.5%。加之美国税改会增加美国对全球资本的吸引力,因此,近年来中国依然面临较大的对外金融风险,资本外流压力依然不容忽视。

推进会上,学习了习近平总书记来陕视察重要讲话精神和习近平生态文明思想,贯彻落实省委巡视组要求,安排推进全域深入排查,对渭南市秦岭生态环境保护工作进行再部署、再动员、再推进。

其实,官员公布手机号并非新现象,只是围绕雄安展开的话题更受人关注,才被推上了舆论的热点。此前,南京、昆明、西安、河北承德、四川眉山等地,都有领导干部公布手机号,而且有的地方还是大范围的“集体亮相”,不仅党政一把手公布手机号,连各部门的分管领导也登报公布手机号。

2018年中国依然面临一定程度的经济下行压力和对外金融风险,且在内部金融风险依然较大的形势下存在着内外金融风险恶性联动的可能。因此,2018年需要完善当前的汇率政策与货币政策协调机制:一方面,要维持偏紧的跨境资本流动管理,防范大规模跨境资本流动冲击;另一方面,要改进人民币汇率形成机制、使其更灵活,以保证货币政策获得充分的独立性和有效性。值得注意的是,据报道,2018年年初央行重新调整了人民币兑美元汇率中间价形成机制,将“逆周期因子”的系数调整为0,但仍然保留了该调控因子。此次调整主要是因为人民币兑美元汇率近期升值过快,央行维持汇率稳定的动机仍十分明显。央行应该适当上调人民币汇率形成机制中收盘汇率(市场供求)因素的占比,使得货币政策不再过度关注汇率因素。只有如此,货币政策的“手脚”才能够被解放出来,以更好地去实现经济稳定的目标。□刘凯

目前的协调机制仍需改进

银行的信贷投放,受诸多因素的影响,包括自身定位、资本约束、安全性效益性的考量以及政策指导等。去年以来,在去杠杆、严监管的形势下,商业银行调整资产负债结构,将更多资源留给了对公和零售业务,支持实体经济的能动性增强。

第二,需要较为灵活的人民币汇率形成机制与货币政策协调配合,这既有利于释放外汇风险,也是使得货币政策获得充分独立性从而能够有效“稳增长”的前提条件。无论是“三元悖论”还是“二元悖论”理论都认为,在完全资本管制时,货币政策能够获得完全独立性。但是,适当加强跨境资本流动管理并不是也不应该是完全资本管制,正常、合理的跨境资本流动是存在的,也是允许的。在非完全资本管制的情形下,更灵活的人民币汇率形成机制有利于增强货币政策独立性,而独立、有效的货币政策对于中国这样的大型经济体来说其重要意义是不言而喻的。允许人民币汇率对国际国内经济金融形势做出及时调整,有利于发挥汇率的价格发现和风险提示功能。这既有利于及时释放人民币面临的贬值或升值压力从而稳定市场预期,也有利于货币政策制定不再过多关注汇率稳定因素,从而更主动、更独立地发挥“稳增长”作用。实际上,在适当加强跨境资本流动管理的同时,汇率的波动性会降低,发生货币危机的概率会大大减小,货币政策宽松时不必过于担心人民币大幅贬值。

中国天气网讯自3月21日入汛以来,南方地区已出现12次区域性强降雨过程,长江中下游及其以南11个省(区、市)平均降雨量比常年同期偏多42%,比1998年偏多31%,为1974年以来最多。预计至5月底南方地区还将有4次较强降雨过程,未来的降雨将进一步增加灾害的风险,需加强防御。

有人形容,航空运输就像长得特别快的孩子,修机场就像给孩子做衣服,“总是做得小,甚至是没怎么穿就小了。”

失业保险费由用人单位和职工共同缴纳。中新网记者梳理发现,此次下调失业保险费率,多数地区主要是降低单位缴费费率,但也有不少地区同时下调了个人缴费费率。

江西省人力资源与社会保障厅副厅长吴福全当日表示,真心期待根岸英一教授能发挥在科研领域的巨大号召力,推介更多优秀的海外高层次人才到江西考察调研、创新创业。

2017年延续了2016年偏紧的跨境资本流动管理模式,这是2017年中国外汇储备规模止跌回升和外汇占款不再趋势性收缩的重要原因。2017年资本大规模外流得到了根本遏制,从而有效抑制了对外金融风险以及内外金融风险的恶性联动。

中午,他主动赶到娄底市,向前来办案的扬中侦查民警投案自首。离家自首时,谭敦辉穿一件黑色大衣,以泪洗面与家人道别。

王昆义表示,以辜宽敏的年纪应该经历过二次世界大战,看过战争所带来的破坏性,不该不负责任地提出“欢迎战争”。况且,以大陆的军事发展,足以发动一场无声的战争,让美、日即便想来救援台湾,可能都还来不及出发。辜宽敏主张的“武独”可谓是最危险讯号。

第一,要适当加强跨境资本流动管理,这是防范对外金融风险、避免内外金融风险恶性联动以及维护货币政策有效性的必要举措。对跨境资本流动的适当管理应该被视为一种中性政策,当今国际规则也允许合理的跨境资本流动管理。从国际经验来看,发达经济体(尤其是美国)收紧货币政策往往是诱发新兴经济体货币危机和金融危机的重要因素。而且,在当前国内金融风险(如高债务风险、房地产风险)较大的情形下,内外部金融风险存在恶性联动的可能。考虑到美元的世界货币地位,当美国货币政策出现较大变动时,对于外围国家来说,传统的“三元悖论”会退化为“二元悖论”。即无论外围国家实施的是固定汇率制还是浮动汇率制,资本自由流动与货币政策独立性二者只能取其一。如果美元加息和“缩表”引发的对外金融风险与国内金融风险恶性联动,引起国内金融市场失序,那么中国的货币政策将完全失效。即使没有导致国内金融市场失序而仅仅是造成了大规模资本外流,货币政策也会因外汇占款大幅减少而被动紧缩。要想减弱美国和其他主要经济体货币政策正常化进程对中国金融系统和货币政策有效性的冲击,适当加强跨境资本流动管理是必要的。

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但是,目前的汇率政策与货币政策协调机制仍需改进,主要问题是新的人民币汇率形成机制在长期内不利于汇率向合理均衡水平调整,如果长期执行会限制货币政策的独立性和有效性。2017年5月底央行宣布,在人民币兑美元汇率形成机制中引入第三个因子,即所谓的“逆周期因子”。“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”这一新的人民币兑美元汇率中间价形成机制,实际上增强了央行维持人民币汇率稳定的能力。它使得人民币兑美元汇率从机制上更加接近固定汇率,而只对国内外汇市场的供求变化做出较为有限的反应。不可否认,在短期内新的人民币汇率形成机制在一定程度上起到了稳定汇率预期的效果。

2。加强青少年绿色生活方式教育。将生态文明教育列入全省义务教育学校课程,通过课堂教学、主题讲座、研学旅行、课外实践等多种方式,推进青少年形成绿色生活方式的健康理念。(牵头单位:省教育厅,责任单位:各市县人民政府;完成时间:长期)

宏观政策旨在实现经济稳定和金融稳定“双稳定”目标,这就需要各类宏观政策之间进行有效的协调配合。在开放经济环境下,实现“双稳定”的难度进一步加大,经济内外部平衡必然要求汇率政策加强与其他宏观政策的协调配合,尤其是与货币政策的协调配合。中国的汇率政策包含资本管制政策和人民币汇率形成机制两部分。在经济下行压力犹存、对外金融风险较大的形势下,从理论上讲汇率政策与货币政策协调的关键是:在防范对外金融风险的同时确保货币政策的有效性。具体来说,做好以下两点尤为重要。

但从长期视角来看,新汇率机制与以前相比变得更加不灵活了,其偏离了汇率市场化改革的长期目标。一旦未来美元重新进入升值阶段或者国内国际经济基本面发生重大变化,人民币汇率贬值或升值预期就会重新形成,新汇率机制将不利于人民币汇率向合理均衡水平调整,进而使得外汇风险积聚而不能较快释放。实际上,2017年货币政策的独立性和有效性已经因此受到一定程度削弱,其主要表现为基础货币投放力度不足。就基础货币与季度名义GDP之比来看,2017年每一季度该比值都低于2016年同期值,2017年第四季度该比值已达到三年来的最低水平。因偏紧的跨境资本流动管理而获得的宝贵货币政策空间没有被有效使用,这在一定程度上削弱了2017年货币政策“稳增长”的功能。

(作者系中国人民大学经济学院副教授)

偏紧的跨境资本流动管理也给2017年的货币政策预留了空间。由于资本外流和人民币贬值预期得到了有效遏制,因此虽然2017年美国加息三次、欧日货币政策正常化预期渐强以及美国税改法案得以通过,但中国并没有因此而跟随大幅加息。被预留的货币政策空间,从理论上讲可以用于实现国内经济稳定的目标。

河南省教育厅官方微博6月13日发布文章称,副厅长毛杰表示:“李芳老师在危急时刻的突出表现,集中展现了人民教师‘舍己为人’的人性光辉,生动诠释了‘学为人师,行为世范’的崇高师德。在她的英雄壮举里,闪烁着爱生如子的母性般的师德光辉,她是我们新时代的‘张丽莉’,是我们身边的最美教师,是人民满意的好老师,是我们学习的榜样和楷模。”

在此次深港合作会议上,深港双方就深化深港合作、携手推进粤港澳大湾区建设充分交换了意见,达成广泛共识。

从政策实践来看,2017年汇率政策与货币政策的整体协调效果是较好的:偏紧的跨境资本流动管理和人民币汇率形成机制的调整有效抑制了外部金融风险的传导及内外金融风险的联动,在实现汇率基本稳定的同时给货币政策预留了空间。2017年延续了2016年偏紧的跨境资本流动管理模式,这是2017年中国外汇储备规模止跌回升和外汇占款不再趋势性收缩的重要原因。2017年资本大规模外流得到了根本遏制,从而有效抑制了对外金融风险以及内外金融风险的恶性联动。较强的跨境资本流动管理力度,连同美元汇率自身走软、新的人民币汇率形成机制有效稳定了汇率预期等原因,共同推动了2017年人民币兑美元汇率升值了6%之多。偏紧的跨境资本流动管理也给2017年的货币政策预留了空间。由于资本外流和人民币贬值预期得到了有效遏制,因此虽然2017年美国加息三次、欧日货币政策正常化预期渐强以及美国税改法案得以通过,但中国并没有因此而跟随大幅加息。央行只是在美联储2017年12月13日宣布年内第三次加息后象征性地将逆回购、中期借贷便利以及常备借贷便利的利率分别调升5个基点。被预留的货币政策空间,从理论上讲可以用于实现国内经济稳定的目标。

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从政策实践来看,2017年汇率政策与货币政策的整体协调效果是较好的:偏紧的跨境资本流动管理和人民币汇率形成机制的调整有效抑制了外部金融风险的传导及内外金融风险的联动,在实现汇率基本稳定的同时给货币政策预留了空间。

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